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信貸雲林崙背信貸台中北區農地貸款估值提升結束 還看業績增長

我們繼續看好食品飲料行業2014年的絕對收益機會,但是認為大眾品行業的整體上升空間要略小於2013年,白酒具備反彈的機會。2013年A股食品飲料行業經歷瞭白酒業績、估值的彰化埔心房貸雙殺,大眾品估值穩定提升的過程,表現靚麗的大眾品市值漲幅60%以上,業績增速前三季度為35%,那麼有30%左右的增速來自於估值的提升,目前大眾品的2013年PE是31倍,預計2014年動態估值也將維持在30倍左右,再大幅提升的可能性不大。因此,我們認為2014年大眾品的股價上升將主要來自於業績的增長,預計漲幅在30%左右。如果部分公司出現基本面的重大變化和國企改革的市值性推進,那麼估值的提升在個別公司上是可以看到的。就大眾品的幾個子行業看,2013年表現最好的是乳制品、調味品,我們繼續看好,再次是啤酒、植物蛋白飲料行業。乳制品行業2013年銷售凈利率大幅上升,原因一是來自行業競爭的緩解,二是來自產品結構的提升,三是政策的支持,尤其是對奶粉行業的支持。但是在2013年7月份後,原奶價格大幅上升導致成本上升,毛利率下降,預計2014年一季度原奶的成本壓力仍然存在,但是全年原奶均價漲幅會大幅下降,預計為3%-5%,隨著2013年中期後的奶產品價格全面上揚,預計2014年下半年行業毛利率將恢復正常,仍然看好2014年乳制品行業的利潤增長,繼續推薦伊利股份(600887,股吧)(600887.SH)、光明乳業(600597,股吧)(600597.SH)。調味品行業看好行業量價齊升態勢,尤其看好行業內的高檔產品的量價增長。行業最近三年每年量增10%左右,價格上升15%左右,收入增長25%左右。行業龍頭海天醬油隨著IPO開閘也將上市,將帶動調味品行業成為大眾食品的一個大板塊;目前已上市公司中,看好以中高檔醬油產品為主的中炬高新(600872,股吧)(600872.SH),以及增長快速、品類擴展可能性大的涪陵榨菜(002507,股吧)(002507.SZ)。看好啤酒行業市場集中度上升到一定階段後的盈利能力提升,我們認為啤酒行業整合已經接近階段性尾聲,預計2015年行業盈利能力會上升。2013年啤酒行業最大的一個變化是CR5加速上升,如果完全合並金威啤酒的產銷量,CR5已超過72%,CR4達到65%,相比2012年底上升接近8個百分點,大幅快於2012年CR5上升的4個百分點。根據美國的經驗,啤酒行業在CR4超過70%後,整個行業盈利能力持續向上,預計國內啤酒2014年底就能達到此集中度。此外,國內區域格局也將逐漸清晰,建議2014年佈局啤酒行業,等待2015年行業盈利能力提升的到來,建議增配青島啤酒(600600,股吧)(600600.SH)、燕京啤酒(000729,股吧)(000729.SZ)。對於白酒行業,我們仍然維持2012年以來的判斷,認為行業尚未見底,但是處於底部區域。鑒於我們預計2014年春節期間高檔白酒的銷量要大幅低於2013年春節,批發價格還會繼續回落,且2013年一季度白酒上市公司的報表情況仍然不錯,所以預期2014年一季度白酒行業上市公司利潤整體下降幅度將比較大,而在二季度後利潤下降幅度將收窄。考慮到市場對白酒的預期已經很悲觀,在一年多的股價大幅下降後,預計春節後將是市場預期最悲觀的時候,白酒股可能出現見底反彈,否極泰來。關於國企改革的影響,市場給予瞭正面的解讀,如果2014年國企改革能順利實施,則對於完全競爭行業的食品飲料來說無疑是利好,尤其是目前沒有實施股權激勵的十多傢大國企。我們有兩個觀點:第一,對於前四傢大企業中有兩傢國企的啤酒行業,應該會是重大利好,預計實施股權激勵將極大地激發企業員工的積極性,加快行業階段性整合完成的進程;第二,重點關註有可能率先推動國企改革的上海幾傢食品飲料公司。總體而言,我們仍然看好食品飲料,認為存在絕對收益,重點看好大眾品中的乳制品、調味品、啤酒、植物蛋白飲料的子行業,看好白酒行業否極泰來的機會,等待行業築底回升。

新聞來源http://news.hexun.com/2014-01-13/16代辦信貸費用信貸年息1378055.html

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